Quan una inversió activa la revisió de la Investment Canada Act?

Una inversió activa la revisió sota la Investment Canada Act (Llei d'Inversió al Canadà) quan un no-canadenc adquireix el control d'una empresa canadenca i el valor de l'operació supera el llindar aplicable: 1.452 milions de dòlars canadencs per als inversors de l'OMC o 2.179 milions per als inversors d'un acord comercial el 2026. A més, una revisió de seguretat nacional separada pot aplicar-se a qualsevol inversió, sigui quina sigui la mida.

Els inversors estrangers que adquireixen empreses canadenques s'enfronten a un procés de filtre regulador que la majoria d'equips de transacció subestimen fins que ja hi són immersos. La Investment Canada Act (ICA) -- una llei federal administrada per Innovation, Science and Economic Development Canada (ISED) -- regula quan i com es fa aquest filtre.

La Llei té dos règims paral·lels diferenciats. El primer és la revisió de benefici econòmic: el govern es pregunta si la inversió aportarà probablement un "benefici net" al Canadà. El segon és la revisió de seguretat nacional: el govern es pregunta si la inversió suposa una amenaça per a la seguretat del Canadà. Aquests dos règims tenen activadors diferents, terminis diferents i conseqüències diferents.

Aquesta guia cobreix tots dos: què fa que una inversió quedi subjecta a la ICA, quan n'hi ha prou amb una notificació i quan cal una sol·licitud formal de revisió, com funciona el test de benefici net, i què implica la revisió de seguretat nacional per a operacions que queden per sota dels llindars de la revisió econòmica.

La Investment Canada Act s'aplica a la seva inversió?

No tota adquisició estrangera d'un actiu canadenc queda dins de l'àmbit de la ICA. Hi ha tres preguntes que cal respondre abans i tot d'arribar a l'anàlisi del llindar.

Qui és un "no-canadenc"?

La ICA s'aplica a no-canadencs. Una persona física és no-canadenca si no és ciutadana canadenca ni resident permanent. Una societat, un fideïcomís, una societat col·lectiva o una empresa conjunta és no-canadenca si no està en darrera instància controlada per canadencs -- i la paraula "darrera" hi compta. La Llei mira a través de les capes de propietat fins a identificar la part que realment exerceix el control.

Què és una "empresa canadenca"?

La Llei s'aplica a les adquisicions de control d'empreses canadenques. Una empresa canadenca és una activitat duta a terme al Canadà que reuneix les tres condicions següents: un lloc de negoci al Canadà, una persona al Canadà ocupada o autònoma vinculada a l'activitat, i actius al Canadà utilitzats per a la seva explotació. És un test conjuntiu -- els tres elements han de ser presents.

Què compta com a "adquisició de control"?

El control és el punt de gir de tot el marc de la ICA. La Llei estableix regles clares:

• Participació amb majoria de vot (més del 50%): Sempre constitueix adquisició de control.
• Un terç o més dels drets de vot: Es presumeix que constitueix adquisició de control -- però l'inversor pot rebatre aquesta presumpció demostrant que de fet no controla la societat a través d'aquesta participació.
• Menys d'un terç dels drets de vot: Es considera que no constitueix adquisició de control. Les participacions minoritàries per sota d'un terç no activen la revisió de benefici net.
• Adquisicions d'actius: Adquirir tots o substancialment tots els actius utilitzats per dur a terme una empresa canadenca també constitueix adquisició de control, fins i tot sense una transmissió d'accions.

La presumpció rebatible del terç té una rellevància pràctica considerable. Si un inversor estranger pren una participació del 35% en una societat canadenca de capital dispers i pot demostrar que cap accionista individual exerceix control, pot arribar a establir que no s'ha produït cap adquisició de control.

I si s'estableix un negoci nou?

Establir una nova empresa al Canadà no equival a adquirir-ne una de ja existent. Les noves implantacions empresarials requereixen una notificació, però en general no estan subjectes a la revisió de benefici net -- amb una excepció important: els nous negocis culturals poden ser revisats per Ordre del Consell dins dels 21 dies posteriors a la recepció pel govern d'una notificació completa.

Operacions excloses de la ICA

Hi ha operacions que queden fora completament de l'abast de la ICA, entre les quals:

• Reorganitzacions corporatives internes que no comporten cap canvi de control en darrera instància
• Un prestador que executa una garantia (fent valer els drets sobre un col·lateral d'una empresa canadenca)
• Transmissions hereditàries de bona fe
• Adquisicions subjectes a revisió sota una altra llei federal canadenca, com la Bank Act

L'expansió d'una empresa existent, o l'establiment d'una empresa nova relacionada en un sector no prescrit, també queda exempt tant de la notificació com de la revisió.

Notificació o revisió de benefici net: quina via correspon sota la Investment Canada Act?

Un cop establert que la ICA s'aplica, la pregunta següent és per quina via va l'operació: només notificació o sol·licitud completa de revisió.

Les dues vies

La notificació és el requisit més lleuger. Es presenta a ISED dins dels 30 dies posteriors al tancament de l'operació. ISED disposa llavors de 21 dies per confirmar si la inversió és revisable. No cal cap aprovació governamental abans del tancament.

La sol·licitud de revisió és la via més exigent. Cal presentar-la abans del tancament i no es pot completar l'operació fins que el govern l'aprovi. El govern disposa de 45 dies des de la recepció d'una sol·licitud completa per emetre la seva determinació -- tot i que aquest termini sovint s'allarga per acord quan la revisió requereix més temps.

Llindars de revisió de la Investment Canada Act per al 2026

Que l'operació sigui de simple notificació o quedi subjecta a una revisió completa depèn del valor de l'operació en relació amb els llindars aplicables. Aquests llindars s'incrementen anualment en funció dels canvis en el PIB nominal del Canadà i el govern els confirma cada any.

Per al 2026:

Per situar el context, els llindars de 2025 eren de 2.079 milions CAD per als inversors d'acord comercial, 1.386 milions CAD per als inversors privats de l'OMC i 551 milions CAD per a les SOE de l'OMC -- la qual cosa confirma la tendència alcista any rere any.

Els inversors d'acord comercial són els controlats des de països amb un acord de lliure comerç amb el Canadà, incloent-hi CUSMA (Canadà-EUA-Mèxic), CPTPP i CETA. Aquests inversors gaudeixen dels llindars més alts.

Els inversors de l'OMC són els que provenen d'estats membres de l'Organització Mundial del Comerç que no són part dels acords de lliure comerç del Canadà. Reben el llindar intermedi.

Les empreses estatals (SOE) afronten llindars més baixos i un escrutini reforçat amb independència de la seva pertinença a l'OMC. Una entitat es considera SOE quan està controlada o influenciada per un govern estranger. Les SOE en els sectors de sorres bituminoses i minerals crítics afronten una revisió especialment intensa.

Els inversors de fora de l'OMC i els negocis culturals afronten els llindars més baixos -- 5 milions CAD per a adquisicions directes -- de manera que fins i tot adquisicions estrangeres modestes en aquestes categories requereixen revisió prèvia al tancament.

Com es calculen el valor d'empresa i el valor comptable

La base de mesura té importància perquè condiciona si una operació és revisable o no.

El valor d'empresa (utilitzat per als inversors privats de l'OMC i d'acord comercial) es calcula d'acord amb les Investment Canada Regulations (seccions 3.3-3.5) i varia segons si l'operació afecta accions cotitzades, accions no cotitzades o adquisicions d'actius. Té en compte el valor del capital, els passius i les primes d'adquisició.

El valor comptable dels actius (utilitzat per a SOE i inversors de fora de l'OMC) es pren del balanç de l'objectiu canadenc a la data de tancament del darrer exercici fiscal complet anterior a l'adquisició.

La distinció és rellevant: una empresa canadenca amb actius de valor comptable modest pot tenir tanmateix un valor d'empresa substancial gràcies al fons de comerç, la posició al mercat i els ingressos futurs -- la qual cosa pot situar una operació al territori de revisió per a inversors de l'OMC fins i tot quan el valor comptable per si sol no ho faria.

I les adquisicions indirectes?

Per als inversors de l'OMC, les adquisicions indirectes -- adquirir una empresa estrangera que té una filial canadenca -- estan subjectes a notificació però no a la revisió de benefici net. Aquesta excepció no s'aplica als negocis culturals.

El test de benefici net de la ICA: com avalua el govern la seva inversió

Quan una operació queda subjecta a revisió formal, el govern avalua si "és probable que aporti un benefici net al Canadà". Aquesta avaluació es regeix per la secció 20 de la Investment Canada Act.

Els sis factors legals

El Ministre no aplica una fórmula. Pondera tots els factors rellevants i agrega els resultats. La Llei no fixa pesos predeterminats -- els factors menys rellevants per a una operació concreta poden tenir menys pes en aquella revisió específica. Els sis factors són:

1. Efecte sobre l'activitat econòmica al Canadà L'impacte de la inversió sobre els nivells d'ocupació, el processament de recursos, la utilització de peces, components i serveis fabricats al Canadà i les exportacions des del Canadà. Sol ser el factor amb més dades -- s'espera que els inversors aportin projeccions.

2. Grau i significació de la participació canadenca Quina implicació tindran els canadencs en la propietat i la gestió de l'empresa després de l'adquisició. La propietat estrangera amb gestió canadenca i accionistes minoritaris canadencs es valora més favorablement que una absorció estrangera total sense cap presència canadenca.

3. Productivitat, eficiència industrial, desenvolupament tecnològic i innovació Si la inversió aporta tecnologia nova, millora l'eficiència operativa, fa avançar el desenvolupament de productes o afecta la propietat intel·lectual al Canadà. Des de les esmenes de la Llei C-34 (en vigor el setembre de 2024), aquest factor inclou explícitament l'efecte de la inversió sobre els drets de propietat intel·lectual finançats pel govern i la protecció de la informació personal dels canadencs.

4. Efecte sobre la competència al Canadà La dinàmica competitiva dins del sector canadenc rellevant després de la inversió. Una operació que augmenta la concentració en un mercat ja concentrat pot afrontar un escrutini més intens en aquest punt, fins i tot si el cas de benefici net és sòlid en altres aspectes.

5. Compatibilitat amb les polítiques industrials, econòmiques i culturals nacionals Fins a quin punt la inversió s'alinea amb les prioritats governamentals. Aquest factor inclou ara explícitament l'efecte sobre la protecció de la informació personal dels canadencs -- un reconeixement que les adquisicions intensives en dades comporten consideracions polítiques pròpies.

6. Contribució a la capacitat del Canadà per competir als mercats mundials Si la inversió enforteix la posició global de la indústria canadenca. Les integracions transfrontereres que amplien la capacitat exportadora o aporten experiència internacional a una empresa canadenca poden pesar positivament en aquest punt.

Com funciona l'avaluació de benefici net a la pràctica

El punt de partida és un contrafàctic: què passaria amb aquesta empresa canadenca sense l'adquisició? El Ministre estableix una línia base i, després, mesura els efectes esperats de la inversió -- positius i negatius -- en relació amb cadascun dels sis factors.

Els inversors han de presentar una sol·licitud de revisió que tracti tots els factors rellevants i aporti documentació justificativa: projeccions financeres, plans d'ocupació, organigrames, compromisos d'R+D i evidència de com s'operarà l'empresa canadenca després de l'adquisició.

Quan el govern detecta inquietuds sobre factors concrets, normalment negocia compromisos vinculants -- promeses jurídicament executables que l'inversor ha de complir després del tancament. Compromisos habituals inclouen mantenir nivells d'ocupació en instal·lacions identificades, mantenir la seu canadenca al Canadà, comprometre's amb objectius específics de despesa en R+D i continuar les relacions amb proveïdors canadencs. L'incompliment dels compromisos pot derivar en sancions o en ordres de desinversió.

El termini estatutari de 45 dies sovint s'amplia per acord. En els darrers anys, la durada mitjana d'una revisió de benefici net ha oscil·lat entre 69 i 97 dies. Operacions complexes en sectors sensibles poden allargar-se considerablement més.

Els rebuigs frontals són rars. La major part de les inversions s'aproven, ja sigui sense condicions o subjectes a compromisos. Hi ha excepcions notables -- la determinació preliminar de no-benefici de 2010 contra l'oferta de BHP Billiton sobre Potash Corporation of Saskatchewan (després de la qual BHP va retirar l'oferta) n'és l'exemple canadenc més destacat -- però són l'excepció, no la norma.

No existeixen taxes de presentació sota la ICA, fet que la diferencia d'altres règims de filtre d'inversió estrangera.

Revisió de seguretat nacional: el règim sense llindar econòmic

L'avaluació de benefici net descrita s'aplica només quan el valor de l'operació supera el llindar aplicable. La revisió de seguretat nacional és diferent en un aspecte fonamental: s'aplica a qualsevol inversió d'un no-canadenc, sigui quina sigui la mida, amb independència de si l'inversor adquireix el control i de si l'empresa està o no coberta per la ICA per altres motius.

Això pesa enormement en operacions que queden per sota dels llindars de benefici net.

Què activa l'escrutini de seguretat nacional

Les directrius actualitzades publicades el març de 2025 identifiquen els tipus d'inversions que generen preocupacions de seguretat nacional. El govern centra l'atenció en inversions que poden afectar:

• Infraestructures crítiques, incloent-hi sistemes energètics, aigua, transport i infraestructura financera
• Les capacitats de defensa i intel·ligència del Canadà
• Tecnologia inclosa a la Sensitive Technology List del Canadà (actualitzada el març de 2025 per substituir l'annex anterior)
• La cadena de subministrament de minerals crítics -- una àrea de focus particular donada la importància estratègica de metalls de bateria, terres rares i altres minerals per a la seguretat econòmica del Canadà
• La transferència de tecnologia o coneixement sensible a actors estrangers
• Inversions que generen riscos de vigilància estrangera o que permeten a actors estatals estrangers monitoritzar canadencs
• Dades personals sensibles dels canadencs
• La seguretat econòmica mitjançant la integració d'una empresa canadenca amb l'economia d'un estat estranger

La revisió de directrius de març de 2025 va formalitzar la seguretat econòmica com a component de la seguretat nacional -- una expansió rellevant que els inversors en operacions transfrontereres han de tenir present.

El problema del calendari per a operacions que no es presenten

Quan es presenta una notificació o una sol·licitud de revisió, el govern disposa de 45 dies des de la recepció per iniciar una revisió de seguretat nacional. La presentació posa en marxa el rellotge i aporta certesa.

Quan no es presenta cap document -- perquè l'operació queda per sota del llindar de benefici net i l'inversor renuncia a una notificació voluntària -- el govern pot iniciar una revisió de seguretat nacional en qualsevol moment dins dels cinc anys posteriors a la implementació de la inversió. Aquesta finestra de cinc anys representa un risc substancial i continuat per a operacions en sectors sensibles que no s'han notificat.

Un cop iniciada una revisió de seguretat nacional, les parts no poden tancar (o han de desfer l'operació si ja l'han tancada), i el període de revisió pot allargar-se fins a 200 dies o més.

Properes obligacions de notificació prèvia al tancament

Les esmenes a la ICA previstes per entrar en vigor el 2026 introduiran obligacions de notificació prèvia al tancament per a determinades inversions en sectors sensibles, sigui quina sigui la mida de l'operació. Els sectors previstos inclouen empreses que operen en minerals crítics, infraestructures crítiques, tecnologies avançades, tecnologies militars o de defensa i empreses que tracten dades personals sensibles dels canadencs. Aquestes esmenes reduiran la dependència de les notificacions voluntàries amb finalitats de seguretat nacional, però afegiran una nova obligació de compliment per a operacions en aquests sectors.

Implicació pràctica: valori notificacions voluntàries en sectors sensibles

Encara que la seva operació quedi per sota del llindar de revisió de benefici net, una notificació voluntària en sectors sensibles posa en marxa el rellotge de 45 dies de seguretat nacional i elimina l'exposició de cinc anys. En general, és la via prudent per a adquisicions estrangeres d'empreses tecnològiques, d'infraestructura crítica, intensives en dades i de qualsevol empresa amb connexions amb defensa o intel·ligència.

Orientació pràctica per a inversors estrangers que naveguen la ICA

Identifiqui aviat la seva classificació d'inversor

Que vostè sigui inversor d'acord comercial, inversor de l'OMC o empresa estatal determina quin llindar s'aplica a la seva operació. Aquesta anàlisi ha d'estar feta a la diligència deguda inicial, no en el moment de la signatura.

Calculi el valor correcte

La base de mesura -- valor d'empresa o valor comptable d'actius -- difereix segons el tipus d'inversor, i la metodologia de cadascuna ve prescrita per les Investment Canada Regulations. Errors en el càlcul poden conduir a decisions de presentació equivocades amb conseqüències importants. En cas de dubte, calculi totes dues bases i presenti de manera proactiva.

No deixi passar els terminis de presentació

Les notificacions s'han de presentar dins dels 30 dies posteriors al tancament. Les sol·licituds de revisió s'han de presentar abans del tancament, i el tancament no es pot produir fins que el govern l'aprovi. L'incompliment dels terminis pot comportar sancions sota la ICA.

Prepari els compromisos de manera proactiva

Si la seva operació supera el llindar aplicable, ha d'esperar haver de subscriure compromisos vinculants. Comenci a redactar-los abans de presentar la sol·licitud. Compromisos integrals i realistes resulten més persuasius que d'altres mínims o aspiracionals. Els inversors que demostren un compromís clar i creïble amb l'ocupació canadenca, el govern corporatiu i les operacions solen tenir revisions més fluides.

Tracti la dimensió de seguretat nacional per separat

La revisió de seguretat nacional és una anàlisi diferenciada del benefici net. Fins i tot una operació que clarament passi el test de benefici net pot afrontar escrutini de seguretat nacional si implica tecnologia sensible, infraestructura crítica o dades. Tracti els dos règims com a vies paral·leles, no com a obstacles seqüencials.

Contracti aviat assessorament d'M&A amb experiència

La ICA no és un exercici de llista de comprovació. L'avaluació de benefici net és qualitativa i discrecional. Com es presenten els beneficis de la inversió, quins compromisos s'ofereixen, com es respon a les sol·licituds d'informació del govern -- tot això afecta tant el resultat com els temps de la revisió. Un assessor d'M&A amb experiència acreditada en revisions ICA és un actiu rellevant en una operació complexa.

Preguntes freqüents sobre la revisió de la Investment Canada Act

Què és la Investment Canada Act?

La Investment Canada Act és una llei federal que regula la inversió estrangera en empreses canadenques. Exigeix que els no-canadencs que adquireixen el control d'una empresa canadenca presentin una notificació al govern o n'obtinguin l'aprovació prèvia al tancament. Per a operacions grans, el govern avalua el benefici net per al Canadà. Per a operacions de qualsevol mida, el govern també pot revisar la inversió per motius de seguretat nacional.

Qui ha de presentar documentació sota la Investment Canada Act?

Qualsevol no-canadenc que adquireixi el control d'una empresa canadenca -- o que estableixi una empresa canadenca nova -- ha de presentar una notificació o una sol·licitud de revisió. El tipus de presentació requerida depèn del valor de la inversió en relació amb els llindars aplicables i del país d'origen de l'inversor.

Quin és el llindar de revisió de la Investment Canada Act per al 2026?

Els llindars de 2026 per a adquisicions directes són: 2.179 milions CAD (valor d'empresa) per als inversors d'acord comercial; 1.452 milions CAD (valor d'empresa) per als inversors de l'OMC; 578 milions CAD (valor comptable d'actius) per a les empreses estatals de l'OMC; i 5 milions CAD (valor comptable d'actius) per als inversors de fora de l'OMC i els negocis culturals. Els llindars s'ajusten anualment en funció del creixement del PIB nominal.

Què és el test de benefici net de la ICA?

El test de benefici net de la ICA és l'avaluació governamental sobre si una inversió estrangera és probable que aporti un benefici al Canadà. El Ministre pondera sis factors sota la secció 20 de la ICA: efectes sobre l'activitat econòmica, participació canadenca, productivitat i innovació, competència, compatibilitat amb les polítiques nacionals i competitivitat global del Canadà. Els inversors han de presentar evidència que tracti cadascun dels factors.

Pot el govern bloquejar una inversió estrangera sota la ICA?

Sí. El govern pot rebutjar una inversió que no satisfaci l'estàndard de benefici net o bloquejar qualsevol inversió per motius de seguretat nacional, incloent-hi ordenar-ne la desinversió. A la pràctica, els rebuigs per benefici net són rars -- la majoria d'operacions s'aproven amb compromisos vinculants -- però la potestat hi és i s'ha exercit.

La Investment Canada Act s'aplica a inversions petites?

La revisió de benefici net té llindars econòmics, de manera que les adquisicions petites de l'OMC normalment només requereixen notificació. La revisió de seguretat nacional, en canvi, s'aplica a inversions de qualsevol mida, incloent-hi participacions minoritàries. Això converteix la seguretat nacional en la preocupació ICA més rellevant per a inversions petites en sectors sensibles com la tecnologia o les infraestructures crítiques.

Quant de temps dura una revisió ICA?

El govern disposa de 45 dies des d'una sol·licitud completa de revisió per emetre la determinació de benefici net, sovint ampliats per acord. Les revisions mitjanes de benefici net han durat entre 69 i 102 dies en els darrers anys (segons els informes anuals d'ISED 2023-24 i 2024-25). Les revisions de seguretat nacional es poden allargar fins a 200 dies o més i prohibeixen el tancament fins que es completen.

Què són els compromisos sota la Investment Canada Act?

Els compromisos són promeses vinculants que l'inversor adquireix amb el govern com a condició per a l'aprovació ICA. Són jurídicament executables -- l'incompliment pot comportar sancions substancials o una ordre de desinversió. Els compromisos habituals cobreixen nivells d'ocupació, ubicació de la seu canadenca, despesa en R+D, representació al consell i continuïtat operativa.

Fonts i recursos oficials

Lleis federals citades

1. Investment Canada Act, RSC 1985, c 28 (1st Supp) -- text complet
2. Investment Canada Act -- Secció 20, factors de benefici net

Recursos oficials del govern 3. ISED -- llindars de la Investment Canada Act (2026) 4. ISED -- directrius actualitzades sobre la revisió de seguretat nacional de les inversions (març 2025) 5. ISED -- preguntes freqüents Investment Canada Act 6. ISED -- informe anual 2024-2025 7. ISED -- informe anual 2023-2024 8. Canada.ca -- nota de fons actualitzada sobre la Llei d'esmena de la Investment Canada Act (Llei C-34)

Contacte amb Hadri Law

Si vostè està adquirint una empresa canadenca i necessita determinar si la seva inversió activa la revisió sota la Investment Canada Act -- o si està preparant una sol·licitud i ha de navegar l'avaluació de benefici net -- la pràctica de dret internacional dels negocis de Hadri Law el pot acompanyar al llarg del procés.

Nassira El Hadri, fundadora de Hadri Law i advocada en M&A, dret corporatiu i comercial admesa a la Law Society of Ontario, assessora inversors estrangers i corporacions nacionals en adquisicions transfrontereres, presentacions ICA i operacions complexes de M&A. Hadri Law té la seu a First Canadian Place, al districte financer de Toronto.

Truqui al (437) 974-2374 per a una consulta gratuïta. Atenem clients en anglès, francès, espanyol i català.

Aquest article aporta informació general i no constitueix assessorament legal. Cada situació és diferent. Contacti un advocat per parlar de les seves circumstàncies concretes.